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　　1.中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。

　　2.中国证券业协会近日向各券商下发通知，就持续做好压力测试工作提出进一步指引。中证协围绕健全常态化测试机制、加强压力测试传导机制建设以及强化风控能力等目标，对券商提出五项深化工作要求。

　　3.北京市印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自2025年12月24日起施行。《通知》明确，为更好满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求，进一步优化调整住房限购政策。放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求。

　　5.央行公告称，12月24日以固定利率、数量招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净回笼208亿元。

　　6.为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。

　　周三市场震荡上行，至收盘，上证50指数跌0.08%，沪深300指数涨0.29%，中证500指数涨1.31%，中证1000指数涨1.54%，全市场成交额为1.9万亿元。

　　早盘市场横盘震荡，午盘前后股指震荡上行，小盘指数涨幅明显，尾盘市场高位横盘整理，多数指数收涨。两市个股涨多跌少，4128家个股上涨，1137家个股下跌。航天装备再度大涨，玻纤、消费电子、化纤、AI手机、PCB等板块纷纷表现；贵金属、煤炭、养殖业等板块下跌。

　　市场再度出现普涨。开盘人工智能电力建设板块高开高走，真正带动市场的是航天板块的反包，使市场人气重新聚集，午后PCB、CPO等板块拉升，化纤也出现放量上涨，个股普涨之下，大市值个股表现平平，但并不妨碍股指全线上行。由于圣诞假期临近，海外市场暂停交易，扰动下降，A股更将以我为主。目前主要指数已经突破60日均线压制，均线系统形成多头排列，在没有利空的情况下，预计股指仍将惯性震荡上行。

　　国债期货：周三国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约平收。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率表现分化，波动多在1bp以内。按中债估值与期债结算价计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.6874%、1.6735%、1.6340%、1.2450%。

　　央行公开市场净回笼208亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。银存间质押式回购加权平均利率涨跌互现，其中7天期资金价格回落3.05bp，下破1.4%关口。现券尾盘央行公告本月将开展4000亿元MLF，超额续作1000亿元，叠加买断式逆回购操作，合计净投放3000亿元中长期流动性。考虑到8月以来，央行每月净投放的“长钱”规模均不低于6000亿元，我们认为12月央行国债净买入规模可能有所放量。而这或也是除年底结汇带来增量资金流入与财政支出季节性上升外，临近年末，银行间市场资金面不紧反松的原因之一。

　　即便周三权益、商品等风险资产表现同样偏强，偏松的资金面叠加年末现券做空力量减弱继续对债市情绪有所支撑。而盘中部分传言一度带动债市加速走强，但由于可信度不高，市场并未持续交易。期债盘面上看，周三短端大多数时间表现不及长端，符合我们昨日预期。不过宽松的环境中，早间TS、TF合约低开短暂回落后，随即震荡走强，日内也并不算弱。

　　短期来看，年末债市修复行情或仍有望延续，但在通胀预期偏暖、超长债供需担忧尚存等潜在利空并未发生本质变化的情况下，叠加我们依旧认为短期内政策利率调降概率偏低，建议投资者前期TL多单可考虑逢高分批止盈。

　　2.时隔11年，香港上市干散货船东太平洋航运（Pacific Basin）再次回到中国船厂下单。

　　太平洋航运近日发布公告称，2025年12月23日，公司通过四家间接全资附属公司，与江门市南洋船舶工程有限公司分别签署四份新造船舶购买合约，收购四艘新建造小灵便型干散货船，单船载重吨约4万吨，交易总代价约为1.19亿美元。

　　MSK2026wk2价格不及预期，YML报价回落且开启集量货，盘面震荡偏弱。现货运价方面，MSK新年wk2大部分港口报2600美金/HC，环比wk1以沿用为主；OOCL12月下半月线月初线附近，COSCO/CMA1月初线月上半月线月上半月线月初线。从基本面看，需求端，12-1月发运预计逐渐好转，供给端，本期（12/22），上海-北欧5港12月周均运力为27.37万TEU，2026年1月/2月周均运力为29.96/28.12万TEU。整体来看，12月运力有所减少。1月/2月本期运力较上期变化不大，MSK发布2026年春节空班计划，AE2、AE3空班，并自1/5日PSS涨至400/800。后续关注船司对于1月的调价节奏以及高点出现时间，市场对此仍存分歧。地缘端，巴以和谈第二阶段开启但依然曲折，法国达飞海运JacquesSaadé号和Adonis号于周二通过了运河。复航预期可能对远月合约产生压制，观察船司表态和春节后的复航节奏。

　　1.单边：EC2602合约多单大部分逢高止盈，剩余轻仓酌情持有，关注后续船司宣涨和货量改善节奏。远月合约受复航预期影响预计受到压制。

　　1.一位美国官员对路透表示，白宫已下令美军在未来至少两个月内几乎完全专注于对委内瑞拉石油的“封锁”，“虽然军事选项仍然存在，但重点是首先通过执行制裁施加经济压力，以实现白宫寻求的结果”。这一表态可能削弱美国立即对委内瑞拉发动地面打击的可能性。

　　2.俄罗斯国家民调机构VTsIOM表示，大多数俄罗斯人预计乌克兰战争将在2026年结束，这显示克里姆林宫可能正在测试公众对潜在和平协议的反应，结束冲突的外交努力正在加紧。根据独立民调机构Levada的数据，约三分之二的俄罗斯人支持和平谈判，这是战争爆发以来的最高比例。

　　地缘局势暂不明朗，一方面俄乌冲突存在降温的可能，另一方面美国对委内持续高压封锁，供应端扰动成为驱动油价的主要因素。圣诞假期来临，海外金融市场大多休市，内盘原油窄幅震荡为主。

　　现货市场，12月24日山东沥青现货稳价2920元/吨，华东地区跌40至3090元/吨，华南地区跌10至2840元/吨。

　　1.山东市场：原油价格继续拉涨，叠加部分地炼限量出货，市场交投氛围尚可，但中下游整体采购相对谨慎，个别品牌沥青成交价格上调10元/吨。海韵牌沥青多以执行冬储合同为主，沥青价格基本运行在2940-2950元/吨。短期看，炼厂库存水平中低位运行，沥青价格或继续坚挺。

　　2.长三角市场：主力炼厂汽运船运价格下调后，中下游用户采购积极性尚可，主力炼厂船运排队发货，短期沥青价格或维持稳定。此外，近日原油以及沥青期货价格上涨，对市场心态有一定支撑，镇江库报价维持在2900-2950元/吨。

　　3.华南市场：华南主力炼厂价格降至低位后，多数用户拿货较为积极，炼厂稳定出货，个别炼厂出现排队及限量发货情况，佛山库出库价稳定在2830元/吨左右。后市，个别中石油炼厂沥青即将停产，中石化炼厂以及个别海南炼厂稳定生产，市场整体供应仍较为充足，短期当地沥青价格以稳为主。

　　油价底部震荡，沥青现货价格短期存在支撑，叠加美国对委内持续高压封锁，沥青原料危机难以证伪。近月供需偏弱，沥青上方空间同样有限，单边预计维持震荡。

　　1.彭博，12月11日至17日期间，俄罗斯的平均原油加工量降至略高于530万桶日的水平，这主要是由于雅罗斯拉夫尔炼油厂在遭遇无人机袭击后遭受了损坏，较前七天的水平低约19万桶/日，接近本月早些时候的产量水平。

　　2.12月23日新加坡现货窗口，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油无成交。

　　高硫现货贴水受现货成交支撑小幅上行。高硫四季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续，高硫整体出口量影响不大，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持。墨西哥近端高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。需求端，26年新一批原油配额预期于11月提前下发且配额量明显高于去年年末配额水平，燃油进料需求环比减弱。

　　现货市场：进口LNG出厂成交均价4000元/吨，华北出厂成交均价3553元/吨，华东出厂成交均价3920元/吨，华南出厂成交均价3924元/吨，国产LNG出厂均价3549元/吨。

　　气候模型预测：本次预测中，华北地区短期气温预期无明显变化，1月中旬气温预期再次下调，1月起低于往年正常水平；华东和华南地区1月气温预期被再次下调，未来一个月气温较往年偏低。日本、韩国1月气温预期整体下调，较往年偏低。美国未来一个月气温预测分化，本周及下周预测仍旧维持大幅降温的预期不变，而ECMWF大幅调低对于1月全月气温预期，GFS模型反而小幅上调1月气温预期。欧洲气温预期同样分化，ECMWF对欧洲1月气温预期小幅下调，GFS大幅下调欧洲1月气温预期，但都预期欧洲1月将较往年异常寒冷；未来一月欧洲风力预测无明显变化，整体比往年平均稍低。

　　欧洲本周大幅降温，亚洲地区12月相对往年平均水平温暖，预计短期欧洲采暖需求增加一定程度上支撑LNG需求，但整体宽松格局不变。TTF/JKM长期下行趋势不变，短期受寒冷天气支撑需求影响预计底部震荡为主。

　　美国出口需求再度回到高位，重点关注对象天气预期变化较大，美国气温预期被下调，市场开始反弹，延续性仍有待观察。后续看1月气温仍有偏冷的预期，若出口预期和寒潮刺激再度来袭，仍有较大上涨空间，前期HH2602多单可继续持有。

　　2.现货市场：今日液化气市场大面继续走稳，个别地区小幅走高，但涨幅均不大，在0.11%-0.34%；醚后碳四仅个别厂家小幅下跌，跌幅为0.09%。

　　1.2025年12月23日，1月份沙特CP预期，丙烷506美元/吨，较上一交易日涨7美元/吨；丁烷496美元/吨，较上一交易日涨7美元/吨。

　　2.截至12月18日，根据隆众监测数据显示，本期国内丙烷脱氢装置开工率在75%，环比上涨2.13个百分点。本周山东PDH企业开工后陆续提负荷，因此，本周中国PDH开工率上涨。下周来看山东PDH开工后仍有提负荷预期，因此预计下周国内PDH开工率微幅抬升。

　　液化气国际市场较内盘偏强，主要由于中东货源偏紧，短期难解。中东至远东及美国墨西哥湾至远东的航运费用均有上升，导致进口货源到岸成本不断攀升，这会传导至深加工环节的下游亏损，特别是PDH亏损持续加深。本期主营炼厂和地炼开工变化不大，但化工需求仍有支撑。同时，暖冬预期下燃烧需求难有突破。值得注意的是，仓单压力较大或压制盘面。

　　PX：昨日圣诞假期PX市场提前收盘，价格延续上涨，PX估价在901美元/吨，较上一日上涨5美元，尾盘1月MOPJ估价在538美元/吨，环比下跌2美元。

　　PTA：昨日PTA现货市场商谈氛围一般，基差偏弱，PTA主流现货基差在01-19附近。

　　1.据CCF统计，江浙涤丝昨日产销延续偏弱，至下午3点半附均产销估算在4成，直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销80%。

　　2.据悉，日本出光一套20万吨PX装置目前重启中，该装置9月中停车检修；福佳大化一条70万吨PX装置目前计划本周末左右重启，该装置3月末左右停车，重启后产能预计扩至100万吨；天津石化一条39万吨PX装置目前停车中，重启时间未定。

　　上游方面，地缘风险仍存，年底市场流动性下降，中长期来看，过剩压力依旧限制油价上行空间，油价短期震荡。供应方面，据悉天津石化一套39万吨PX装置目前已停车，重启时间待定，福佳大化一套70万吨线计划近期重启，产能扩大至100万附近；中化泉州80万吨/年PX装置11月底检修，计划1月25附近重启，浙石化1月CDU和重整检修检修，PX预计降负10%左右；外盘方面，日本出光一套20万吨PX装置正在重启，目前PX利润维持良好，开工延续高位，供需格局维持偏紧。

　　近期英力士110、逸盛宁波220万吨PTA检修装置计划重启，四川能投100万吨PTA装置预计1月上旬重启，1月逸盛新材料一套360万吨PTA装置计划检修，英力士另一套125万吨PTA装置周初降负至8程，后期可能停车，PTA开工率提升偏慢；下游聚酯开工维持高位，PTA累库幅度不及预期，供需边际有所改善。涤丝三主流大厂减产将逐步落地，PTA成交气氛走弱，基差松动，终端步入淡季，织造开工加速下滑，可能限制原料价格上涨的高度。

　　2.现货方面：目前本周现货基差在01合约贴水15-23元/吨附近，商谈3634-3642元/吨，下午几单01合约贴水18-22元/吨附近成交。下周现货商谈在01合约贴水5-10元/吨附近。1月下期货基差在01合约升水39-42元/吨附近，商谈3696-3699元/吨，下午几单01合约升水39-40元/吨附近成交。

　　1.据华瑞资讯，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在4成左右。江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在4成左右。

　　2.台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，后续重启时间待定，该两套装置目前满负荷运行中。

　　煤炭港口库存堆积，产地煤价走弱。供应方面，镇海炼化、中科炼化、海南炼化、三江石化负荷下降，内蒙古兖矿一条线提前停车更换催化剂，华谊重启计划延后半月，中海壳牌40万吨供应回归，台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇进口量有下调预期。下游聚酯周开工环比走弱，近期聚酯产销好转，下游库存下降，终端织造季节性转弱，聚酯开工有下调预期，乙二醇供需双弱，库存仍有去化压力。

　　2.现货方面：昨日江浙直纺涤短稳中偏强，半光1.4D主流商谈6350-6600出厂或短送，下游观望。福建直纺涤短维稳，半光1.4D主流6350-6550元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短稳中偏强，半光1.4D主流6450-6650送到，下游按需采购。

　　据华瑞资讯，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在4成左右。江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附均产销估算在4成左右。

　　近期短纤供需双降，工厂库存小幅下降。内需市场进入淡季，终端市场将进一步转淡，外贸订单下达节奏缓慢，短纤供需面偏弱，原料端TA走强，短纤下游追高谨慎，采购意愿低迷，场内成交少，短纤加工费承压。

　　2.现货市场：昨日聚酯瓶片市场成交尚可。12-2月订单多成交在5780-5850元/吨出厂不等，少量略低5700-5760元/吨附近，少量略高5900-5920元/吨出厂，品牌不同价格略有差异。

　　CCF讯:聚酯瓶片工厂出口报价多上调。华东主流瓶片工厂商谈区间至775-790美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至765-780美元/吨FOB主港不等，局部略高或略低，整体视量商谈优惠。

　　1.期货市场：昨日纯苯和苯乙烯主力合约期货价格震荡偏弱，截止夜盘，BZ2503收于5419（-42/-0.77%），EB2602主力合约日盘收于6552（-46/-0.7%）。

　　纯苯：昨日华东纯苯市场现货商谈区间5280—5340元/吨，山东纯苯市场主流估价参考5150-5180元/吨。

　　苯乙烯：昨日江苏苯乙烯现货及12月下买卖意向商谈在6595-6660，1月下商谈在6655-6715，2月下商谈在6675-6735。江苏苯乙烯现货及12月下基差商谈意向在02盘面+（45-60），1月下商谈在02盘面+（105-115)，2月下商谈在02+（125-135）。

　　1.据卓创资讯301299）统计，2025年12月24日华东纯苯港口贸易量库存26.5万吨，较12月17日增加2.2万吨，环比提高9.05%，同比去年提升68.79%。（以上库存不包含海企库）。

　　2．据卓创资讯统计，12月17日下午到12月24日上午，华东主港库区到货量小于提货量，苯乙烯华东主港库存环比小幅下降。较12月17日相比，华东主港库存总量减少0.15万吨在13.20万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少0.07万吨在9.08万吨;华南主港库存总量较12月17日增加0.2万吨，在1.6万吨附近，环比增加14.29%，同比增加128.57%；华南主港现货商品量增加0.12万吨在1.38万吨，环比增加9.52%，同比增加162.86%。其中广东库存总量1.6万吨。

　　上游方面，地缘风险仍存，年底市场流动性下降，中长期来看，过剩压力依旧限制油价上行空间，油价短期震荡。供应方面，本月中下旬大连福佳大化歧化装置计划重启，1月中下旬中化泉州51万吨、上海石化600688）12万吨、云南石化8万吨纯苯检修装置计划重启，后期国内炼厂计划检修装置不多，前期新投产的新装置稳定运行，纯苯进口到港相对充裕，港口库存延续上升，下游利润走弱开工下降，原料库存偏高，纯苯供需格局整体宽松。

　　昨日苯乙烯市场成交好转，基差走强。供应方面，天津渤化45万吨/年苯乙烯装置计划外停工，辽宁宝来35万吨/年苯乙烯检修装置目前已重启，恒力石化600346）72万吨苯乙烯检修计划或延期至元旦后，中化泉州45万吨苯乙烯检修装置计划检修至2月末，苯乙烯开工率回升缓慢，短期市场流通货源偏紧，基差偏强，下游方面主力下游3S利润整体延续亏损，开工总体走弱，苯乙烯供需矛盾不大，价格主要受成本端影响。

　　2.现货市场：山东丙烯市场主流参照5700-5730元/吨，较上一工作日下跌90元/吨。中石化华东销售公司丙烯挂牌价稳定，金陵报5850元/吨，镇海报5900元/吨，扬子报5900元/吨。丙烯自用为主，外销量有限，主供长约户。上述价格自12月23日起开始执行。

　　1.沙特阿美公司1月CP预期，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为510美元/吨，较上月上调，丁烷为500美元/吨，较上月上调。

　　2.据卓创资讯，本周期丙烯负荷继续上升，丙烯开工负荷在79.63%，环比上升0.22%，丙烷及混烷脱氢周度开工在76.62%，环比上升2.16%。

　　本周期丙烯负荷继续上升，丙烯开工负荷在79.63%，环比上升0.22%，丙烷及混烷脱氢周度开工在76.62%，环比上升2.16%。丙烯工厂库存高位，巨正源共计120万吨、滨华新材料60万吨PDH装置12月重启，恒通化工、青海盐湖共计34万吨MTO装置近期重启。国内丙烯负荷整体预计高位，聚丙烯利润改善不佳，开工无明显回升，生产企业成交欠佳，让利出货意愿有所提升，下游工厂观望择低采购。

　　华东常州市场为基准，今日华东地区电石法五型现汇库提价格在4480元/吨，环比前一交易日上涨60元/吨。国内PVC市场现货价格小幅上涨，盘面价格随大宗商品推高，短期宏观气氛预期推动，供需短期暂无变化，华东地区电石法五型现汇库提4450-4550元/吨，乙烯法僵持在4450-4650元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-200/-280区间，市场基差偏弱，市场一口价成交为主。

　　供应面，宁波韩华仍在检修中、华中地区环保力度仍较大，开工难以提升，产量预期下降，供应压力缓解。需求面，国内下游开工继续走跌，西北及东北地区下游停工增加，硬制品开工走低，软制品暂时稳定，出口方面，下周观望亚洲1月份合同报价，出口维持刚需成交，整体需求端仍表现低迷。成本面，乙烯方面，美金方面，船运资源流通量减少持续利好美金市场，市场报盘或相对坚挺，区间围绕730-760美元/吨之间；电石方面，市场仍将维持供大于求的格局，预计电石价格仍有一定下行空间。成本面继续维持底部支撑。

　　1.山东市场东西两地分化，东部整体库存压力不大，价格持稳，西部受到省外需求减少影响，走货不畅，低价频出。鲁西南32%离子膜碱主流成交670-700；鲁中东部32%离子膜碱主流成交695-750，50%离子膜碱主流成交1110-1200；鲁北32%离子膜碱主流成交720-770；鲁南32%离子膜碱主流成交695-710。（单位：元/吨）

　　1.2025年12月24日氯碱利润191元/吨；2025年12月25日山东信发液氯价格降50元，执行+50元出厂；

　　2.以山东地区为基准，12月24日山东市场东西两地分化，东部整体库存压力不大，价格持稳，西部受到省外需求减少影响，走货不畅，低价频出。

　　L塑料相关：L主力2605合约报收6418点，上涨+10点或+0.16%。LLDPE市场价格继续下跌，波动幅度在20-130元/吨，市场氛围提振有限，贸易商报盘延续弱势，部分牌号月底计划量偏少，价格小涨，多数价格下跌，下游小单补仓为主。华北大区LLDPE主流成交价格在6140-6400元/吨，多数跌20-130元/吨。

　　PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6272点，下跌-6点或-0.10%。PP市场稳中小涨。目前装置开工处于相对高位，供应偏向宽松，同时月底贸易商积极完成计划量为主，积极出货，报盘涨幅有限。下游对后市仍抱有担忧心态，采购谨慎。华北大区PP价格稳中部分小涨，拉丝主流成交价格在5920-6060元/吨。

　　援引LMC Automotive报告：2025年11月全球轻型车经季节调整年化销量继续保持在9,500万辆/年的强势水平，仅稍低于10月。从同比数据来看，当月全球市场销量下降2.2%至812万辆，1-11月累计销量则增长4%达8,360万辆。美国、西欧和中国等主要市场的表现喜忧参半。美国市场销量因电动车税收抵免政策取消和经济逆风因素而连续第二个月出现同比下滑。西欧市场销量依然与去年同期基本持平，但2026年前景依旧较为乐观。中国市场方面，销量与去年同期相比有所下降，但经季节调整年化销量持续强势表现。

　　11月，LLDPE月度检修损失量减少至14.6万吨，同比减少-21.0%，PP月度检修损失量减少至68.8万吨，同比增长+0.7%，检修增量整体放缓，小幅利空聚烯烃单边。11月，国内铁路货运量连续2个月增长至4.60亿吨，同比增长+1.2%，涨幅连续2个月收窄，边际减量，利空聚烯烃单边。

　　1.单边：L主力2605合约观望，关注6280点近日低位处的支撑；PP主力2605合约少量试多，宜在6220点近期高位处设置止损。

　　期货市场：纯碱期货主力01合约昨日收盘价1117元（0/0.0%），SA1-5价差-67元。

　　现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1130元/吨，青海重碱价格变动-10至820元/吨。华东轻碱价格变动-20至1160元/吨，轻重碱平均价差为11元/吨。

　　1山东海化000822）新线开始检修。江苏井神设备恢复。天津碱厂负荷提升。

　　2.国内纯碱市场走势淡稳，个别成交灵活。装置运行稳中有升，个别企业负荷恢复。下游需求表现平淡，按需为主，低价适量补库，整体波动小。

　　纯碱走势偏强。周度数据来看，纯碱新产能年底集中落地对明年形成压力，纯碱周产72.1万吨，环比下降2%。需求端，玻璃价格持续下挫，刚需较差+中游库存大。本周玻璃日熔为15.5万吨，光伏玻璃为8.87万吨，重碱理论日度需求为5.2万吨，环比不变。轻碱需求环比下降5.4%至30.7万吨，重碱需求环比不变。随着期价上涨，中游出货下降。库存端，纯碱厂库环比累库0.5%至149.9万吨。预计纯碱移仓后价格持稳，短期价格走势震荡。

　　期货市场：玻璃期货主力01合约昨日收于941元/吨（3/0.32%），1-5价差-107元。

　　现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动0至997元/吨，湖北大板市场价变动-20至1050元/吨，广东大板市场价变动0至1170元/吨，浙江大板市场价变动0至1170元/吨。

　　1.沙河市场交投不温不火，部分企业价格下调，整体出货一般，业者采购谨慎。华中市场近日出货偏弱，湖北、江西部分企业价格下调40。

　　2.湖北浮法玻璃市场本地5mm价格52.5，较上一交易日价格-1。不同贸易商根据自身情况售价略有差异。中游仓库部分货源略低于厂家价格。（单位：元/重量箱）。沙河市场5mm大板现金价格参考11.65元/平方米，与上一交易日持平，合计997元/吨左右（含税）

　　玻璃走势偏强，市场有冷修声音。但基本面偏弱依旧，厂家现货降价，地产数据依旧低迷，估计明年竣工还是下跌趋势，玻璃需求依旧处在收缩周期。玻璃日熔15.5万吨，环比不变。后续仍有冷修产线有待落地，玻璃日熔预计将跌至15万吨左右才能稳住下跌趋势。本周厂库环比累库0.6%至5855.8万重箱短期，玻璃节前供应端的收缩速度决定了冬储力度，若冷修超预期兑现，预期自我实现促进库存下降，则价格能够稳定。但若冷修力度减弱，则玻璃库存较高，弱势基本面将延续至一季度。移仓后涉及未来预期和供应缩减，价格向下空间有限。

　　现货市场：生产地，内蒙南线元/吨，北线元/吨，河南地区报价2110元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2190元/吨，鲁北报价2160元/吨，河北地区报价2090元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2060元/吨，云贵报价2040元/吨。港口，太仓市场报价2150元/吨，宁波报价2200元/吨，广州报价2110元/吨。

　　截至2025年12月24日，中国甲醇港口库存总量在141.25万吨，较上一期数据增加19.37吨。其中，华东地区累库，库存增加20.77万吨；华南去库1.40万吨。

　　综合来看，国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，日均产量降至6000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格稳定，伊朗大部分装置限气停车，招标加点上涨，非伊开工提升，外盘整体开工低位，欧美市场稳定，内外价差继续走缩，东南亚转口窗口关闭，伊朗12月已装67万吨，非伊货源部分延迟至1月，1月进口预期上调至150左右，太仓到货增加，随着港口卸货顺畅，本周港口库存大幅增加20万吨至142万吨，重回历史新高。煤价弱势下跌，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO外采结束，内地大装置恢复，近期内地价格震荡弱稳。中东地区目前相对稳定，美联储12月份降息落地，国内大宗商品宽幅震荡，但对期货甲醇影响减弱，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，未来进口扰动加剧，甲醇延续震荡偏强为主，但上方空间有限。

　　现货市场：出厂价稳中上涨，收单乏力，河南出厂报1620-1670元/吨，山东小颗粒出厂报1680-1700元/吨，河北小颗粒出厂1700-1720元/吨，山西中小颗粒出厂报1590-1620元/吨，安徽小颗粒出厂报1660-1670元/吨，内蒙出厂报1540-1590元/吨。

　　2025年12月24日，中国尿素企业总库存量106.89万吨，较上周减少11.08万吨，环比减少9.39%。本周期国内尿素企业库存继续下降。受市场情绪带动，尿素工厂收单不断推进，工厂出货好转。

　　综合来看，国内气头装置开始检修，日均产量降至19万吨附近，但依旧高位。国际市场印度再次招标，东、西海岸共计150万吨，船期2月初，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区级东北地区复合肥开工率暂稳，近期河南地区因环保大面积停车至月底，且成品订单相对一般，整体复合肥需求放缓。淡储企业储备进度基本达到70%以上，后期采购力度将逐渐放缓。当前，主流交割区出厂价格涨至1650-1700元/吨附近，印标影响消退，国内可出配额所剩无几，下游高价开始，贸易商挺价出货受阻，厂家收单转弱，多数厂家收单零星，但待发充裕，出厂价报价坚挺。中期来看，受环保影响，河南、河北、安徽等地区复合肥开工大幅下滑，复合肥原料采购放缓，淡储完成大半任务，尿素供需基本面仍偏宽松为主，部分区域价格上调之后，下游接受度降低。近日，市场再度传言出口消息，期货盘面拉涨后，个别低价区域成交略有改善，其余高价区厂家收单依旧乏力，短期仍以逢高空思路对待。重点关注磷肥管控政策。

　　期货市场：合约夜盘下跌。SP主力05合约报收5574点，较昨日收盘价基跌54点，合计0.96%。

　　援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商出货进程偏缓，多稳盘观望，下游接受高价浆料的意愿不强，市场企稳整理；进口阔叶浆成本端面临较大压力，贸易商不愿低价走货，下游按需采买为主，市场暂稳盘整；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度不高，价格横盘整理。

　　针叶浆：布针报收4900-4920元/吨，乌针报收5400元/吨，太平洋报收5530-5550元/吨，月亮报收5550元/吨，雄狮、马牌、银星报收5580-5600元/吨，凯利普报收5600-5630元/吨，南方松报收5600-5900元/吨，北木报收5820-5830元/吨，金狮报收6300元/吨。

　　阔叶浆：乌斯奇、布拉克报收4430-4450元/吨，阿尔派报收4550-4580元/吨，小鸟、新明星报收4630-4650元/吨，鹦鹉、金鱼报收4650-4670元/吨，明星报收4680-4700元/吨。

　　1.根据芬兰自然资源研究所（Luke）发布的月度统计数据，芬兰木材销售中纸浆材价格再次出现异常大幅下跌。云杉纸浆材均价跌破28欧元，松木与桦木纸浆材价格跌至25欧元左右。全国纸浆材均价较6月已下跌近10欧元。松木与桦木纸浆材五个月内跌幅超27%，云杉纸浆材跌幅近24%。（参考木联数据）

　　2.Suzano宣布将销往中国及其他亚洲国家的纸浆价格每吨上调20美元。此次调整适用于12月起下达的订单。

　　原木价格持稳。日照3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周持平。太仓4米中A辐射松原木现货价格为720元/方，较昨日持平，较上周持平。新民洲4米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，较上周上涨10元/方。重庆港600279）4米中A辐射松原木现货价格为820元/方，较昨日持平，较上周持平。

　　1.本周（2025/12/13-12/19），新西兰12港原木离港发运共计10船39万方，环比减少4船14万方。其中，新西兰直发中国7船26万方，环比减少4船15万方。（木联）

　　2.2025年12月15日-12月21日，中国13港新西兰原木预到船16条，较上周增加8条，周环比增加100%；到港总量约54.7万方，较上周增加25.7万方，周环比增加89%。

　　短期原木估值处于底部区间，部分区域低价支撑下估值有企稳迹象。成本端外盘降价与海运费下行持续压制估值上行空间，国际市场估值传导进一步加剧国内市场压力。从驱动因素看，冬季施工淡季导致终端需求疲软，制约估值修复，但库存持续去库、远期供应收缩及部分区域需求韧性，为估值提供底部支撑。

　　期货市场方面：OP2602宽幅震荡，报收4042点，较昨日收盘价涨14点，合计0.4%。

　　现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4400-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。（卓创）

　　原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5600元/吨，稳；阔叶浆金鱼4670元/吨，稳；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格仍存趋弱态势。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1130-1380元/绝干吨。山东地区及河南地区市场资源供给尚可，浆企收购积极性一般，个别仍有下调收购价格的动向；南方市场交投节奏尚可，局部地区上货量稍偏宽松，浆企多数维持按需收购。（卓创）

　　1..2025年11月，我国双胶纸出口约7.86万吨，环比增加11.73%，同比减少3.52%；1-11月双胶纸累计出口76.5万吨，同比减少14.32%。

　　NR 20号胶相关：NR主力02合约报收12610点，下跌-5点或-0.04%；新加坡TF主力03合约报收177.6点，上涨+1.7点或+0.97%。截至前日18时，烟片胶船货报收2100-2140美元/吨，泰标近港船货报收1850-1870美元/吨，泰混近港船货报收1850-1870美元/吨，马标近港船货报收1840-1860美元/吨，人民币混合胶现货报收14700-14720元/吨。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力02合约报收11365点，下跌-30点或-0.26%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11000元/吨，山东民营顺丁报收10500-10600元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11000-11100元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11100-11300元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11300元/吨。山东地区丁二烯报收7850-8000元/吨。

　　援引LMC Automotive报告：2025年11月全球轻型车经季节调整年化销量继续保持在9,500万辆/年的强势水平，仅稍低于10月。从同比数据来看，当月全球市场销量下降2.2%至812万辆，1-11月累计销量则增长4%达8,360万辆。美国、西欧和中国等主要市场的表现喜忧参半。美国市场销量因电动车税收抵免政策取消和经济逆风因素而连续第二个月出现同比下滑。西欧市场销量依然与去年同期基本持平，但2026年前景依旧较为乐观。中国市场方面，销量与去年同期相比有所下降，但经季节调整年化销量持续强势表现。

　　11月，EuroCoin指数下跌至+0.48点，同比上涨+0.25点，连续2个月涨幅收窄，边际走弱，小幅利空橡胶单边。10月，全球经济政策不确定性指数回升至404.6点，同比上涨+63.1%，涨幅仍处高位，不利于商品估值。

　　1.单边：RU主力05合约观望，关注15720点近日高位处的压力；NR主力02合约观望。

　　BR丁二烯橡胶相关：BR主力02合约报收11365点，下跌-30点或-0.26%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收11000元/吨，山东民营顺丁报收10500-10600元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11000-11100元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收11100-11300元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收11300元/吨。山东地区丁二烯报收7850-8000元/吨。

　　援引LMC Automotive报告：2025年11月全球轻型车经季节调整年化销量继续保持在9,500万辆/年的强势水平，仅稍低于10月。从同比数据来看，当月全球市场销量下降2.2%至812万辆，1-11月累计销量则增长4%达8,360万辆。美国、西欧和中国等主要市场的表现喜忧参半。美国市场销量因电动车税收抵免政策取消和经济逆风因素而连续第二个月出现同比下滑。西欧市场销量依然与去年同期基本持平，但2026年前景依旧较为乐观。中国市场方面，销量与去年同期相比有所下降，但经季节调整年化销量持续强势表现。

　　12月至今，丁二烯FOB韩国-CFR中国报收-28.9美元/吨，同比上涨+19.2美元/吨，连续4个月改善，利多BR-RU价差。11月，国内汽车库存预警指数连续2个月去库至45.6点，同比去库-4.1%，跌幅收窄，边际累库，利空BR单边。